投資的本質，是用今天的一筆錢，換回未來的一連串現金流。本文先講清楚IRR怎麼算，再用Excel試算：持有5年，期末股價決定盈虧；持有20年、50年，股價的影響愈來愈小，配息才是報酬的主力。最後說明存股為何可能變「存骨」，以及存股2.0如何用高股息ETF化解這個風險。
投資的本質：用現在的錢，換未來的現金流
不論買的是股票、債券還是任何金融商品，投資只做一件事：現在拿出一筆錢，換取未來拿回來的全部現金流量。
舉個最單純的例子。一檔股票現價100元，你就得拿出100元才買得到。一年後若以120元賣出，年報酬率是20%；若只能以80元賣出，年報酬率就是-20%。
道理簡單，但問題也就在這裡：一年後的股價，沒有人能準確預測。
用Excel的IRR函數，一行公式算出報酬率
以一年為一期，只要把投資的現金流量畫出來，Excel的IRR函數（內部報酬率）就能直接算出報酬率。寫法只有一種：=IRR(現金流量)，括號裡依時間順序放入每一期的現金流量。
規則只有一條：拿出去的錢是現金流出，記為負數；拿回來的錢是現金流入，記為正數。投入100元記為-100，一年後以120元賣出記為+120：
=IRR({-100,120}) 結果：20%
若改以80元賣出：
=IRR({-100,80}) 結果：-20%
把時間拉長：配息加股價，才是完整的現金流
既然一年後的股價難以預測，就該換個角度看投資：不去猜股價，而是看這家公司是否賺錢、賺的錢是否每年配回來。
一旦把持有時間拉長，拿回來的現金流量就不只是賣出的股價，而是每年的配息，加上最後賣出的股價。整筆投資的現金流量如下圖：
四年配息32元，足以抵擋股價下跌
同樣期初投資100元，之後每年依序收到配息8、8、8、8元，第四年再以90元賣出。最後一年的現金流入是配息8元加賣出股價90元，共98元：
=IRR({-100,8,8,8,98}) 結果：5.7%
股價明明虧了10元，為什麼還有正報酬？因為四年配息總共拿回32元，扣掉股價虧損，實際還賺了22元，分攤到四年，相當於每年5.7%的投資報酬率。
換句話說，累積的配息，就是抵擋股價下跌的「安全氣囊」。這32元配息，足以讓四年後的賣價一路低到68元，整體投資依然不虧：
=IRR({-100,8,8,8,76}) 結果：0%
IRR到底怎麼算？一次講清楚
很多人會用IRR，卻不清楚它到底算的是什麼。其實觀念並不難。
IRR（內部報酬率），就是讓所有現金流量的現值加總剛好等於0的折現率，也就是這筆投資的年化報酬率。白話說：把未來拿回來的每一筆錢，用同一個報酬率換算回今天的價值，找出「換算後剛好等於當初投入金額」的那個報酬率，它就是IRR。
第一步：分清楚正負號。站在投資人的口袋看，拿出去的錢是負數，收進來的錢是正數。期初買進100元記為-100；每年領到的配息、最後賣出的股款，都記為正數。
第二步：在Excel依序填入每年的現金流量。同一年有兩筆錢就先相加，例如第4年配息8元加賣出股價90元，填入8+90＝98：
| A | B | C | |
|---|---|---|---|
| 1 | 年度 | 現金流量 | 說明 |
| 2 | 0 | -100 | 期初買進（現金流出） |
| 3 | 1 | 8 | 配息 |
| 4 | 2 | 8 | 配息 |
| 5 | 3 | 8 | 配息 |
| 6 | 4 | 98 | 配息8＋賣出股價90 |
| 7 | IRR | 5.7% | B7輸入 =IRR(B2:B6) |
第三步：輸入公式。在B7輸入=IRR(B2:B6)，結果就是5.7%，與前面=IRR({-100,8,8,8,98})的答案完全相同。兩種寫法都可以：一個引用儲存格，一個直接把數字寫在大括號裡。
最後提醒一點：IRR算出的是「每一期」的報酬率。本文以一年為一期，所以IRR就是年化報酬率。
本益比，就是回本年數
再把持有時間拉長到本益比的年數。假設這檔股票每年賺到的錢全部配回來：股價100元、每年配息8元，本益比就是100÷8＝12.5。
本益比，其實就是回本年數。拿出去100元，每年拿回8元，12.5年就全數回本。用IRR驗證：
=IRR({-100,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,4}) 結果：0%
結論很明確：只要拿回的配息多於投入的金額，這項投資就不會虧損，即便最後股價變成零也一樣。而衡量這件事最簡單的工具就是本益比——本益比愈低，回本時間愈短。
持有愈久，期末股價愈不重要
別忘了，最後一年的現金流入除了配息，還有賣出股票的收入。以下假設每年固定配息8元，比較不同持有年數下，期末股價對年化報酬率的影響。
持有5年：股價決定輸贏
持有5年，配息總收入40元。期末股價只要高於60元，報酬率就大於0%。但股價的影響力依然巨大：跌到0元，年化報酬率是-24.4%；漲到200元，則是21.1%。短期持有，輸贏仍取決於股價。
持有13年：超過回本年數，股價歸零也不虧
持有13年，時間已超過12.5年的回本年數，局面完全翻轉。期末股價維持100元，年化報酬率就等於殖利率8.0%；即使股價歸零，仍有0.6%的正報酬；若股價漲到200元，年化報酬率可達11.7%。
持有20年：股價影響持續縮小
持有年數愈多，最後賣出的股價對年化報酬率的影響就愈小。持有20年，股價跌到0元，年化報酬率仍有5.0%；反過來，股價漲到200元，年化報酬率也只到9.8%。
持有50年：股價幾乎無關緊要
持有50年，總配息高達400元。即使股票價值歸零，年化報酬率仍有7.8%；就算股價漲到200元，也只有8.2%。
持有時間再拉長，期末股價的影響只會更小。數字已經說得很清楚：只要持有時間夠長，決定報酬的是現金配息，而不是股價漲跌。
這就是存股，但存股可能變「存骨」
以上推論，正是存股的核心概念。配息對報酬率的影響極大，但這個「時間拉長、股價歸零也不賠」的模型有一個絕對前提：未來的配息不能中斷，而且要領得夠久，風險才會夠低。
問題是，沒有人知道手上的股票能穩定配息多少年。一家公司一旦失去競爭力、不再獲利，自然就不會配息，股價也會立刻反應。現金流一斷，安全氣囊也就跟著破了。到那時，存股就真的變成「存骨」了。
存股2.0：長期持有高股息ETF
存股2.0，就是為了解決這個問題。做法是把資金分散到多檔高股息股票，例如30到50檔。即使每年有部分股票表現不如意，領到的配息也只是少一點；只要把不好的股票換掉就好。
看到這裡，你應該已經知道我指的是什麼——高股息ETF。高股息ETF有兩大優勢：第一，分散風險，單一公司獲利下滑，影響非常有限；第二，汰弱留強，成分股不再賺錢、配不出高股息，指數調整時就會被換掉，換進會賺錢的公司。個別公司會衰退，但整體的現金流可以延續。所以，存股2.0，就是長期持有高股息ETF。
下跌時加碼攤平，風險反而更低
要說清楚的是，ETF每年的配息金額會隨景氣上下波動，不可能每年固定配同一個數字。但既然整體的配息可以源源不斷，長期持有就能預期年化報酬率。當然，短期股價仍會波動。遇到股價下跌、尤其是重跌時，只要手上還有資金，加碼攤平就好。
道理很簡單：只要成分股整體的獲利與配息能力持續運作，股價下跌，代表換取同樣的未來現金流，現在要付出的本金變少了。股價愈低，本益比就愈低、買進殖利率就愈高，此時分批加碼攤平，風險不但沒有變大，反而更低。